Listarea SpaceX, evaluată la aproximativ 1,78 trilioane de dolari, ridică întrebări despre modul în care sunt evaluate companiile tehnologice și despre rolul fondurilor pasive în piețele de capital. Deşi SpaceX raportează venituri anuale de circa 19 miliarde de dolari, evaluarea indică un multiplicator al veniturilor de peste 90, mult peste exemple istorice precum IPO-ul Facebook din 2012, realizat la aproximativ 10x veniturile prognozate.
Analistii notează că parte din justificarea evaluării se mută de la serviciile de lansare orbitală către promisiunea unei infrastructuri spaţiale pentru centre de date şi aplicaţii AI. Originea unor astfel de valorări este legată, în opinia experţilor, şi de tranzacţiile personale ale lui Elon Musk în 2022, inclusiv achiziţia Twitter pentru 44 de miliarde de dolari şi restructurările ulterioare care au condus la integrarea unor active în ecosistemul SpaceX.
Modul de alocare a acţiunilor în IPO a fost, de asemenea, atipic: SpaceX a direcţionat circa 30% din ofertă către investitorii de retail, faţă de raportul clasic de aproximativ 10% pentru public. Specialiştii avertizează că această abordare, combinată cu modificările recente ale regulilor Nasdaq, poate amplifica volatilităţile de piaţă.
Nasdaq a introdus Clauza de Intrare Rapidă (Fast Entry Rule), care permite includerea unor companii cu capitalizare mare în indicele NASDAQ-100 după doar 15 zile de tranzacţionare, în locul perioadei de maturizare de minimum un an. Ca efect, fondurile pasive care replică indici vor fi obligate algoritmic să cumpere acţiuni la preţul pieţei, indiferent de fundamentale.
Specialiştii subliniază că, dat fiind faptul că aproape o treime din investiţiile în acţiuni americane sunt plasate în instrumente pasive, această mecanică ar putea susţine artificial preţurile în primele zile după listare şi ar permite investitorilor timpurii să realizeze lichidităţi înainte de expirarea perioadei standard de blocare de 180 de zile.
Mai mult, S&P 500 discută eliminarea cerinţei de profitabilitate contabilă pentru includerea în indice, deschizând calea pentru posibile listări ale unor companii mari din domeniul AI, evaluate pe baze anticipate mai degrabă decât pe fluxuri curente de profit. Analiştii avertizează că, fără reglementări stricte, fondurile pasive care gestionează economii de pensii riscă să funcţioneze ca mecanisme automate de finanţare pentru investitorii timpurii de capital de risc.
Concluzia specialiştilor este că admiraţia pentru realizările inginereşti ale unor companii precum SpaceX nu ar trebui să eclips eze o analiză critică a structurii financiare şi a modului în care activele sunt utilizate pe pieţele de capital.
Comentarii recente